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1.利润表详析：经营业绩稳步提升，中收增长较好。（1）概况与拆解： 交通银行2021年全年营收同比增长9.42%，其中利息净收入同比增5.45%，非息收入同比增15.97%；归母净利润同比增速11.89%。2022年一季度营收同比增长7.70%。2021全年来看，业绩增长正向贡献因子有： 规模、非息、拨备计提和税收，负向贡献的因子有：息差、费用。从22Q1环比来看，正向贡献因子有：规模、非息，负向贡献因子有：息差、费用、拨备计提和税收。（2）息差方面：2021年全年净息差1.56%，同比降低1bp。其中贷款收益率同比降低22bp，存款付息率下降10bp。从一季度单季来看，利息净收入的环比有所下降。（3）中收方面：2021年全年手续费及佣金净收入同比增长5.52%，1Q22手续费及佣金净收入同比增长8.82%。 2.资产负债表详析：业务基础夯实，存贷款规模增长较快。（1）资产端：截至2022年一季度末，交通银行贷款总额较年初增5.6%；一季度贷款新增3675.71亿元，同比增长12.24%。其中，公司类贷款余额较上年末增加2844.71亿元，增幅6.87%。（2）负债端：截至2022年一季度末，交通银行存款总额较年初增6.50%；一季度存款新增4572.92亿元，同比增8.31%。 3.资产质量详析：资产质量保持稳健，拨备覆盖率提升。（1）不良：截至2022年1季度末，交通银行不良贷款率1.47%，较2021年末下降1bp，逐季回落；关注类贷款比例1.37%，较2021年末上升2bp。（2）逾期：截至2021年末，交通银行逾期贷款占比1.40%，较年2021年中上升7bp。逾期90天以上贷款余额占不良贷款余额比例65.06%，较上年末下降1.06个百分点。（3）拨备：截至2022年1季度末，交通银行拨备覆盖率166.66%，较2021年末提升0.16个百分点。 投资建议：交通银行经营业绩稳步提升，盈利能力不断增强，中收增长较快;发展基础持续夯实，金融供给增量提质，资产增速在大行中相对领先;资产质量保持稳健，不良率下降。当前股价对应2022/2023/2024年PB估值分别为0.43X/0.40X/0.37X，首次覆盖给予“买入”评级。