(资料图片)

中煤能源发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营收2311.3亿元，同比+64.0%；完成归母净利润132.8亿元，同比+124.8%。其中，21Q4单季营收为693.9亿元，同比+70.4%；完成归母净利润14.3亿元，同比-18.6%。22Q1公司实现营收617.3亿元，同比+33.5%；完成归母净利润67.9亿元，同比+93.2%，环比+376.4%。2021年，公司计划按每股0.301元（含税）分派现金股利，分红率为30%。 自产煤增厚煤炭板块利润空间。2021年，公司煤炭业务实现营收2021.93亿元，同比+77.5%；营业成本1659.34亿元，同比+74.4%。其中，自产煤：公司完成自产煤销量11073万吨，同比-0.3%；平均售价645元/吨，同比+45.6%，成本325元/吨，同比+16.5%，自产煤毛利率49.6%，同比增加12.5个百分点，高煤价叠加成本控制增厚自产煤利润空间。贸易煤：公司贸易煤实现销量16927万吨，同比+15.6%；贸易煤价格和成本同比分别增加75.6%和81.4%，贸易煤毛利率仅0.6%，盈利甚微。 化工品价格、成本同步提高。2021年，公司煤化工业务实现营业收入216.70亿元，同比+27.1%；发生营业成本190.21亿元，相较2020年增加46.44亿元，同比+32.3%，主要是原料煤、燃料煤采购价格上涨使材料成本同比增加43.62亿元；实现毛利率12.2%，同期减少3.5个百分点，成本提高拖累毛利。 同时产生大额投资收益和资产减值。2021年，公司参股企业经营效益大幅提升，公司确认投资收益35.45亿元。另外，公司计提各类资产减值损失39.57亿元。其中，中煤华晋所属王家岭电厂、晋城热电电厂及平朔集团所属东坡煤业电厂经营亏损，计提减值损失12.34亿元；平朔集团北岭煤矿开采完现有工作面后实施关闭，计提减值损失7.80亿元。 各分部产能持续释放。煤炭：截至2021年底，东露天煤矿和王家岭煤矿已取得产能核增批复文件，共核增产能650万吨/年；年产1500万吨的大海则煤矿首采工作面启动试运转。煤化工：合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目一次试车成功投运。新能源：上海能源公司新能源示范基地一期工程263MW光伏项目先期30MW成功并网发电。 投资策略：目前，长协煤价中枢已出现明显上移，公司自产煤在产能核增的基础上有持续发力的空间。基于此，我们上调了盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为221/237/247亿元，同比分别增长67%/7.3%/4.1%，对应5月11日收盘价的PE分别为5.4/5.0/4.8倍，维持“审慎增持”评级。