全球播报:派能科技扩产加速、盈利修复,成长性介绍

2022-07-03 08:03:41来源:东方资讯


(资料图)

派能科技:中兴系公司,深耕家储派能科技成立于2009年,期初从事通信备电产品的生产,2013-2016年,打造完整储能产品线,实现产品出海;2017年至今,引领家用储能市场,全方位布局储能解决方案。从股权结构上看,截至2022年一季度末,中兴新通讯持有公司27.9%的股权,为公司控股股东,中派云图、上海晢牂、派能合伙为公司员工持股平台,公司亦在2021年末实施股权激励,优化治理结构。公司产品主要是储能电池系统(含电芯生产)、能量管理系统(BMS),应用于家庭储能、工商业储能、大型电网级储能、通信基站备电、车载电源、移动储能等领域。 如何看待派能科技的成长性 派能科技2021年实现销量1.54GWh,过去4年的复合增速达到108%。公司产能扩张明显提速,2021年电芯产能达到3GWh,前期IPO募投项目加速推进后,公司将形成7GWh的电芯产能。公司聚焦海外市场,2020-2021年海外收入占比达到80%左右,大约50%在欧洲,25%在非洲,2020-2021年荷比卢地区和欧洲东部客户积极进展,此外美国、日本市场也成为公司业务增量。从行业需求来看,欧洲户用储能市场保持高速增长,2021年预计达到1.8GWh左右,仅4年复合增速达到50%以上,考虑到欧洲光伏市场的高增长预期,可测算得欧洲家储市场到2025年的复合增速有望达到60%-70%。从格局上看,家储产业链的壁垒在于品牌认知、渠道积累、产品竞争力。派能科技与英国的Segen、意大利的Energy、德国的Krannich有长期稳定的合作,从公司近两年的出货水平推算,公司在欧洲、南非等主要市场应维持可观的份额,尤其是在欧洲市场预计保持20%-30%的份额,体现公司竞争力。 如何看待派能科技的盈利趋势 关于公司的盈利能力,我们认为一是家储市场重品质、轻价格,长期中枢预计不会有大幅波动,将呈现稳步下降;二是公司盈利压力最大的阶段已经体现,2022Q1伴随公司提价落地,毛利率环比有显著改善。展望来看,对公司盈利构成负面扰动的因素均有向好趋势,一是价格端公司开始执行涨价策略,2022Q1已看到均价上行;二是原材料成本已经处于高位,短期有所调整,且展望2023年将进一步改善;三是海运成本、汇率也在向有利于公司盈利提升的方向演绎。因此,可以判断公司的盈利拐点已经出现,2023年有望进一步恢复。 继续推荐扩产加速、盈利修复的派能科技 伴随海外储能商业模式成熟、经济性提升,储能已经连续多年兑现高增长,近两年出现的化石能源成本抬升将强化这一趋势,推动需求进一步爆发。家储产品是偏ToC端的消费品,品牌、渠道均是先发企业的优势所在,派能科技保持海外家储市占率稳定,有一定的盈利溢价,也是间接的证明。公司规划的产能扩张提速,2021年底形成3GWh电芯产能,IPO项目全面建成后将形成7GWh的规模。从盈利端看,2021年受价格策略、成本波动、运费及汇率波动的影响,公司毛利率压力较大,但2022年起随公司提价逐步落地,2022Q1已看到盈利拐点,一年维度看,各成本要素呈现向好趋势,公司盈利能力有望持续修复,迎来量利齐升。

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