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杭可科技发布21年年报及22年一季报。公司2021年度实现营业收入24.83亿元，同比增长66.35%，归母净利润2.35亿元，同比下降36.79%；其中，22Q4实现收入7.22亿元，同比增长56.06%，亏损294万元，20年同期盈利0.64亿元。22Q1实现营业收入7.97亿元，同比增长155.40%，归母净利润9366.9万元，同比增长80.17%。业务规模快速扩张，盈利能力22Q1有所回暖。根据21年年报，公司作为锂电池后端设备龙头，积极开拓国内外市场，实现销售规模的扩大，但由于2021年度确认收入的订单多数在2020年签订，而2020年市场竞争激烈，当年新接订单价格下降较大，加之原材料涨价明显，海外客户扩产放缓，当年度订单主要以国内客户为主，导致21年毛利率下滑22.19pct。此外，由于股权激励计划、人民币升值、加强研发投入等因素影响，净利润下滑较大。22Q1毛利率环比回暖至30.3%，费用规模得到一定程度的控制，费用率同比下滑9.21pct。 产能持续扩张，海内外市场同步开拓。2021年度，公司成功中标韩国SK美国工厂项目，同时与亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等优秀电池企业合作更加深入。产能方面，“锂离子电池智能生产线制造扩建项目” 投资完成，“前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目” 部分投入使用，“锂离子电池充放电设备智能制造建设项目”已于2021Q3开始建设，未来新产能有望支撑业绩增长。 盈利预测与投资建议：我们预测公司22-24年归母净利润分别为6.68/10.10/14.32亿元，考虑到杭可科技与海内外龙头皆建立了稳定的合作关系，给予公司2022年归母净利润35倍PE估值，对应合理价值58.02元/股，维持“买入”评级。