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公司业绩符合预期。公司产能利用率仍有一定提升空间，产量有望显著增长；同时公司坚持降本增效，叠加自有矿山优势，盈利能力有望显著提升，公司业绩仍有韧性。

投资要点：

维持增持评级。公司21年、2022Q1实现营收487、110亿元，同比分别升31%、5%；归母净利润14.88、0.11亿元，同比分别升187%、降98%，业绩略低于预期。考虑到原料价格大幅上涨等因素，下调22-23年EPS预测为0.26/0.27元（原0.48/0.52元），新增24年EPS预测为0.29元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司给予22年10倍PE进行估值，下调目标价为2.60元（原3.52元），维持“增持”评级。

坚持降本增效，盈利能力显著提升。21年末，公司资产负债率为67.12%，较20年降3.09个百分点；三费费用率为7.95%，较20年降1.71个百分点；销售毛利、净利率分别为13.11%、3.06%，较20年分别升1.64、1.66个百分点，公司资本结构显著改善，盈利能力大幅提升。22年4月公司公告拟投资34.6亿元对本部高炉、烧结装备进行升级改造，项目完成后，公司工序能耗、生产效率等指标将显著改善，盈利能力将持续提升。

铁矿自给率高，原料采购优势显著。公司拥有镜铁山矿桦树沟矿区、黑沟矿区，及石灰石矿、白云岩矿四座矿山，21年镜铁山矿业公司输出铁矿960.65万吨，同比增6%。公司铁矿自给率较高，在铁矿价格居高不下的背景下，公司原料供应有保障，且成本优势显著。

产能利用率仍有提升空间，22年产量有望增长。21年公司钢材产量870.44万吨，较20年小幅降4.96万吨。根据公告，22年公司计划生产钢材1035万吨，将同比升19%，未来公司产能利用率及产量仍有一定提升空间。