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2022H1公司预计实现营业收入1108.5亿元（未经审计，下同），同比上升23.2%；实现归母净利润107.2亿元，同比增长4.1%。

点评：销售表现领先大市；稳健拓展优质土储；经营业绩稳中有升；财务指标健康，融资渠道畅通

1）2022H1销售表现优于大市。2022H1公司累计实现签约额2102.21亿元，实现签约面积（销售量价均位于当期克而瑞百强房企销售榜单第二位）1307.31万方，分别同比减少26.29%和减少21.78%。对应销售均价16080.4元/平，同比降低5.76%，较21年全年销售均价基本持平。公司销售基本盘韧性较强，在优秀产品力与央企信用背书的保障下，22H1销售额同比降幅显著优于行业平均水平，资产减值计提风险较小。

2）拿地节奏从容有度，坚持深耕高能级城市。2022H1公司新增拿地总额约606.7亿元，同比下滑37%；新增计容建面约411.7万方，同比下滑75%；对应拿地均价14734元/平米；拿地销售比约29%，同比下降约5pct。公司上半年新增土储主要分布在高能级城市，其中一线、强二线、二线分别占比（按土储货值）26%、31%、37%。公司以相对充裕的流动性在行业下行期仍稳健增储，并持续优化资源储备结构，预期后续将有力保障去化质量，进而带来土地投资空间拓宽的良性内循环。

3）营收双位数增长，归母净利润稳中有升。2022H1公司预期实现营收1108.5亿元，同比上升23.2%；实现归母净利润107.2亿元，同比增长4.1%；对应营业利润率约17.3%，归母净利率约9.7%，分别较去年同期下滑3.8pct、1.8pct，主要系行业开发成本提升，但整体来看公司经营水平仍保持高效与稳定。

4）融资成本优势明显，资金安全垫较高。截至2022年7月18日，公司获准注册中期票据100亿元；其中已发行四期3-5年期中票，累计融资95亿，加权平均融资利率2.97%。根据一季报数据，2022Q1公司销售回款率达92%，信用扩张与销售回款的持续性利于增厚公司资金安全垫。

盈利预测、估值与评级：维持22-24年公司预测归母净利润分别为288.6、305.1、327.4亿元；当前股价对应22-24年PE估值为6.8、6.5、6.0倍。公司销售表现较好，土地投资张弛有度，业绩稳健增长，盈利能力于行业加速出清下有望迎来修复，两翼业务规模持续扩大，财务维持稳健，信用优势明显，看好公司作为行业龙头的未来发展空间，维持“买入”评级。