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预计2022H1归母净利润同比大幅增长。公司发布2022年上半年业绩预告，预计2022H1实现收入27-29亿元，同比增长123.21%-139.75%；实现归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长151.97%-177.17%。公司新增产能持续推进，销量较快增长，市占率稳步提升。

公司可转债完成发行。公司完成发行6.94亿元可转债（69.40万手），计划于2022年7月21日上市。可转债存续期为2022年6月23日-2028年6月22日，转股期从2022年12月29日开始，初始转股价217.42元/股。

胶膜产能继续扩张。此次可转债募集资金拟用于3.5亿平米光伏封装胶膜项目及补充流动资金，包括：（1）江苏盐城年产2亿平项目，项目总投资4.59亿元；（2）江西上饶年产1.5亿平项目，项目总投资3.62亿元。

公司光伏胶膜产能持续扩张，贡献业绩增量。2021年，公司上海、江苏泰州、江西上饶工厂新增产能投放，胶膜产能明显提升，全年产量2.51亿平米，同比+53.83%；销量2.46亿平米，同比+51.26%。新增产能贡献业绩增量，2021年公司实现营业收入31.05亿元，同比+109.66%；归母净利润2.52亿元，同比+12.97%，收入、归母净利润均创历史新高。根据公司投资者关系互动平台，2022年公司胶膜产能继续稳步扩张，预计2022年预估产能达到4.87亿平米以上。

光伏行业高景气，推动胶膜需求量维持较快增长。“双碳”目标下，我们预计光伏行业有望迎来景气周期。根据中国光伏行业协会数据，2021年全球新增光伏装机170GW，预计到2025年全球新增光伏装机270-330GW，年复合增长率12%-18%。光伏行业高景气，带动光伏胶膜需求快速增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.38亿元、7.97亿元和9.78亿元，EPS分别为6.41、9.49、11.64元，2022年BPS为32.58元，给予其2022年32-35倍PE，对应合理价值区间205.12-224.35元（2022年PB为6.3-6.9倍），维持“优于大市”评级。