01广康生化居然过会了

(资料图片)

近年来，IPO过会率基本都保持在90%以上，尤其是2020年的过会率甚至高达97.58%。

过会简直比过家家还容易。

事实是否真的如此呢？

其实不然，这只是我们所了解到的名义过会率，IPO的真实过会率才是我们真正要关注的。

我们通常所说的过会率是指通过审核的企业数量占总上会数量的比例。但是，“真实过会率”应当包含被否、暂缓、取消和撤回的企业。

因为有一部分企业在接受审核之前就因为自身问题放弃了IPO计划，所以包含了取消和撤回企业数量的“过会率”更能反映上会的真实情况。

而以这个为考核，2021年共有445家企业IPO上会，通过411家，被否29家，暂缓表决5家，通过率为92.36%；另外有210家IPO终止（撤回），8家取消审核。

因此，2021年真实过会率仅为61.99%。

首先进行IPO的成本比较高，光是保荐费用就要几百万，还有请机构来搞辅导也是一笔不小的开支，上市后的税务成本、社保成本、边际经营成本费用以及风险成本也会有一定提高。在一开始的起步阶段，就筛选了大量企业。而不算高的过会率也会卡住一部分企业。

比如被大股东360一路奶大的鲁大师，两次冲击港股IPO都无疾而终。

而立之年的WPS上市之路也是一路坎坷。

郎酒多次传出谋求IPO、借壳上市的消息，却都没有下文。上市路，可谓一段屡战屡败的辛酸史。

同为白酒企业的西凤酒多次冲击IPO未果，成为中国唯一没有上市的四大名酒。

故而，上市对任何企业来说都是非常难的事。

然而就在昨天，一家问题颇多的企业居然顺利闯关IPO，这就比较让人费解。

2022年8月25日晚间，深交所披露：

创业板上市委员会2022年第56次审议会议于2022年8月25日召开，广东广康生化科技股份有限公司（首发）：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

也就是说广康生化顺利过会，到了坐等上市的阶段。

可是，广康生化此前在IPO中多次遭到交易所的问询。提交的IPO上市审核中，屡遭“阶梯式”挫折。

在三轮IPO审核问询函中，深圳证券交易所就广康生化行政处罚、创业板定位、环保核查、实际控制人、主营业务收入及毛利率问题展开问询。

尽管广康生物对问询做出回复，但带病闯关的特征依然十分明显。

哪怕到了25日审核的前两天，都还周旋在上市材料的“修改状态”，结果两天后一把过会，难免不让人起疑。

02财报疑云不断

广康生化位于英德市沙口镇红丰管理区，公司的前身为原广州农药厂英硫分厂，2003年通过并购重组成立英德广农康盛化工有限责任公司，2016年完成股份制改制，更名为广东广康生化科技股份有限公司。

广康生化也算是一家典型的家族型企业。

正所谓上阵父子兵，蔡丹群、蔡绍欣父子俩通过直接和间接持股的方式合计控制着广康生化83.78%的表决权，为公司共同控股股东、实际控制人。

此外，蔡丹群的妻子和母亲也通过员工持股平台持有部分份额的广康生化原始股权。

公司主要从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售，是国内琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。

说得简单点就是一家专门做农药的公司。

业务看似简单，但广康生化的财报一点都不简单，甚至有点烧脑。

在经历2019年营业收入、净利润双降后，广康生化业绩迅速企稳回升，2020年、2021年取得了不错的成绩。

招股书显示，2019年-2021年，公司实现营业收入分别为4.34亿元、4.52亿元、6.51亿元，其中2020年、2021年同比增长分别为4.04%、43.95%。

同期实现扣除非经常性损益归属于母公司股东净利润分别为4626万元、7392万元、9921万元，其中2020年、2021年同比增长分别为59.79%、34.21%。

对比同行业可比公司，虽然广康生化营业收入、扣非归母净利润出现波动，但整体仍是持续增长，但同行就没那么“幸运”。

从营业收入角度来看，公司列举的同行业可比公司2020年、2021年营业收入增长率平均值分别为16.32%、12.68%。

在2021年同行营业收入普遍下滑背景下，公司实现了加速增长。

再从扣非归母净利润来看，同行业可比公司2020年、2021年平均增长率分别为-1.68%、-2.69%。

可见，在同行扣非归母净利润平均增长率处在持续下滑趋势背后，广康生化却能逆行业连续实现快速增长。

毛利率方面，广康生化2019年-2021年分别为30.21%、39.46%、32.42%，2020年毛利率大幅走高，虽然2021年出现一定程度下滑，但依旧高于2019年水平，并保持在较高水平。

同期同行业可比公司毛利率平均值则分别为32.72%、27.35%、24.17%，不仅呈现出持续下滑趋势，同时明显低于广康生化水平。

这里要明确一个基本事实， 在农药供给的角度，我国作为全球第一大农药生产国，而随着落后、高污染的产能不断出清，2016年-2018年我国化学农药产能出现大幅度下降，在2018年后趋于稳定。在需求方面，我国农作物总播种面积在2015年达到166.83百万公顷后陷入增长停滞状态。

毕竟中国就那么多地，农药普及的差不多了，我国农药市场自然趋于饱和，行业也就没有什么太大的增长空间，可以归为“夕阳产业”一类。

但恰恰就是这个身处夕阳产业的广康生化，在整个市场增量完全见顶的时候，居然逆流而上，硬生生干翻了市场规律，取得了远超同行的盈利能力。

才疏学浅的我们，实在搞不懂他们到底有什么经天纬地之能，可以实现逆势增长，或许是市场的格局太小，配不上伟大的公司吧？

另外一点需要注意的是，在专利申请方面，广康生化的“产品专利申请”超九成发明专利系备案后申请。

广东证监局于2016年8月16日发布的《关于广康生化辅导备案登记受理的公示》，广康生化于2016年8月15日在广东证监局办理了辅导备案登记。

而后，2020年11月，广康生化上市更换了辅导机构。

据国家知识产权局数据，截至2017年12月31日，广康生化累计申请的发明专利数量为47项。2016年，广康生化唯一申请的一项发明专利的申请时间为2016年11月9日。2016年8月15日后至2017年12月31日，广康生化共申请43项发明专利，占其截至2017年12月31日申请发明专利总数量的91.49%。

在广康生化的自圆其说的招股书中，这些存在的矛盾问题一遍又一遍被要求重新修改和回答。

难免让人起疑，是为了“某些目的”，才突击申请专利，至于这背后的秘密，我们目前也不得而知。

03监管黑名单的常客

公司问题还不止于上述说的那些。

作为一家化学原料和化学制品制造业，广康生化的产品生产涉及易燃、易爆、有毒或腐蚀性化学材料，且生产流程对温度、压强等物理条件有一定要求，操作难度较大，若出现生产过程管理不当、生产设备故障、生产工艺不完善等情况，均有可能造成安全事故。

曾经就因自己违规行为上演了”引火上身“，一场大火让广康生化损失了6000万元，着实给公司留下了不少黑历史。

发生于2019年8月6日当晚的这起被监管部门称之为“广东‘8.6’仓库火灾”案，现场并非如广康生化在IPO申报材料中描述的那般“云淡风轻”，实际情况极其惨烈。

彼时虽已至深夜，但火势猛烈，映红了黑夜的半边天，期间不时更有剧烈的爆炸传出。

据中国应急管理报报道，该起由广康生化引发的火灾发端于2019年8月6日晚间11点半左右，在有关部门接报后，紧急对厂区人员进行了核实，全部人员已经安全撤离；同时，在深夜临时疏散了厂区周边群众达400多人。

该次大火足足燃烧了8个多小时，才终于在次日早上7点半左右经过了消防人员一夜的奋战才被扑灭。

不幸中的万幸，该次火灾因人员疏散及时，并未造成人员伤亡。

因为这场火灾，公司遭罚款50万元，造成资产减值损失和营业外支出接近6000万元。

随后，广康生化更被广东省应急管理厅认定在存在安全生产管理工作中存在“四宗罪”：

那广康生化是怎么解决的呢？

2017年12月14日，经双方反复协商，广康生化答应与沙口镇红丰村村委会签订一份《村、企和谐发展协议书》。该协议提到，广康生化愿为所在地沙口镇红丰管理区的公益事业做贡献，因此双方共同建立红丰管理区公益基金会，每年由广康生化提供人民币8万元，用于沙口镇红丰管理区（红丰村村民）扶贫济困等公益事业。

2018年5月16日，在英德市沙口镇政府的见证下，广康生化与红丰村委会、上莲塘村、下莲塘村的代表，签订了一份由广康生化、沙口镇人民政府综合管理办公室、沙口镇红丰村委会、红丰村委上莲塘村民小组、下莲塘村民小组共同协商的五方《协议书》。

该《协议书》约定，广康生化在“三废”排放达标的基础上，加大环保设施投入，减少污染对村民的影响。同时，广康生化同意自2018年起，每年向红丰村委会支付17万元公益慈善金，并由红丰村委会下拨给上、下莲塘两个村民小组。原2017年12月14日签订的《村、企和谐发展协议书》自动作废，已经支付的8万元公益金转作为本协议2018年公益金。

《协议书》同时写明，村民不得再以任何借口任何理由对广康生化进行各种形式的投诉、信访、举报、网络攻击等影响广康生化商业信誉、声誉的行为。

本以为广康生化会认真反思、认真整改，没想到走的是最便捷的一条路

——花钱平事。

最让人觉得不可思的还是：生产安全事故与环保问题频发，被监管点名痛批，财报里又一堆说不清道不明的问题......如此多问题的一家企业居然过会了？

这反而让我开始期待广康生化上市后的股价表现了！

一是安全管理混乱无序。

二是安全法制意识淡薄。

三是隐患整改流于形式。

四是安全管理制度执行不到位。

并且广东省应急管理厅对该事故的措辞极为严厉：

“造成大量群众疏散，社会影响大”；

企业“屡教屡犯、屡教不改问题突出”；

“带病运行问题严重”；

以至该事故被认定为“影响十分恶劣”，并被列入安全生产失信联合惩戒“黑名单”。

除了生产安全事故以外，广康生化的环保问题最为严重！

广康生化产品的特殊性决定了其上游原材料多属于大宗化学产品，生产过程中会产生“三废”及噪音，因此广康生化的生产供给受到环保政策的影响较大。

可是公司自称历来重视环境保护问题，自觉遵守国家及地方环境保护法律和法规， 按照生产与环境协调发展的原则，加大污染治理力度，公司废气、废水、废渣等主要污染物排放均达到国家规定的排放标准

甚至还在在招股书中表述：报告期内（指2019-2021年），公司各年度环保投入分别为2895.54万元、2926.99万元及2327.86万元。

拍着胸脯保证公司在环境保护方面没有因违法违规受到处罚的情形。

话音刚落就被英德市环境保护局“逮个正着”。

就在IPO前夕的2022年6月23日，广东省英德市环境保护局向广康生化发布责令改正违法行为决定书。

前脚刚说自己绝无环保问题，后脚就被当地环保监管部门光速打脸。

活脱脱一出现实魔幻主义情景剧。

其实在前几年就有媒体报道，广康生化因在红丰村地界内生产农药涉嫌污染环境，在一份红丰村村民提供的名为《广东广康生化科技股份有限公司排污污染实情》的材料中，村民提到广康生化厂区内设有停污池，但是达不到排污标准，气味熏人，直接排污，固体废品不经处理随意填埋，对村民影响很大。当地村民多次向英德市环保局、清远市环保局进行投诉举报。