巴菲特首次减持比亚迪，看清了什么？

8月30日，港交所文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦在8月24日出售了133万股比亚迪H股，平均价格277.1016港元/股，以此计算这笔减持套现近3.69亿港元。

(资料图)

据港交所文件显示，8月24日伯克希尔哈撒韦持有的股份数量降至2.19亿股，股份比例下滑至19.92%。

从比亚迪半年报中看，截止上半年伯克希尔哈撒韦持股数量仍为2.25亿股，这意味着近两个月内，巴菲特实际减持了628.1万股。

由于港交所披露规定，大股东增减持股票超过整数百分比时，才需要作出披露，所以从昨日文件来看，仅减持133万股，但实际上是减持了628.1万股。

减持后的第一天，比亚迪A/H股分别大跌7.36%和7.91%。这也应验了此前巴菲特减持比亚迪的传闻。

一、巴菲特卖在比亚迪重要转折点前？

传出减持消息时，当时市场有三种猜测：一是公司借王传福的股票来做先旧后新配股来集资，而配股数恰好跟巴菲特一样。二是巴菲特把股票转到投行去借给对冲基金沽空。三是港交所规则变化，“实体股票”转为“电子股票”，所以花旗银行持股数大增。

当时我们的观点是这三种说法都不太可能。

配股数不可能那么巧合，巴菲特也看不上借股沽空的利息钱，规则变化就更加不是。只是巴菲特跟南非报业减持腾讯的操作一样，减持前先将股转入到银行，然后宣布减持。

目前来看，巴菲特跟南非报业的减持很相似，不说减持多少，不说多久完成，也不表态自己的观点，这样的减持最影响投资者的信心。

但港股成交量每天都维持在600-800亿之间，巴菲特想短时间内大幅减持是很难的。只要巴菲特没出来说短期内不会再减持，那减持的可能性仍在，减持会成为持续压制股价的利空因素。

此前传出巴菲特减持传闻时，大家都不明白巴菲特为什么要减持？

比亚迪刚销量超越特斯拉，拿下新能源汽车销冠，新能源汽车行业前途一片光明，政策也在大力推动，在比亚迪迎来转折点的时候，巴菲特为什么要跑？

这次会不会再应验巴菲特的名言，“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”？

伯克希尔Q2财报显示，伯克希尔第二季度投资和衍生品的损失约669.19亿美元，这笔损失直接导致其归属于股东的净亏损为437.55亿美元。今年上半年伯克希尔的投资损失已达546.18亿美元。

公司上半年亏损不少，而老巴是很喜欢在危机来临前，增强公司现金流的，所以这也可能是巴菲特卖出比亚迪的原因之一。

当然，巴菲特减持并不证明新能源汽车以后不是好的行业了，也不代表比亚迪基本面发生改变，今天比亚迪董秘也回应称，公司基本面并未变化，减持前也没收到消息。

有意思的是，2008年巴菲特卖中石油买比亚迪赚了30倍。而近两年，巴菲特开始买石油，卖比亚迪，操作开始相反。锂价的大涨，可能让巴菲特看清了一些事情。

一直以来，巴菲特在能源方面都有他独特的理解，他的交易逻辑都值得思考。

二、新能源车企的激烈，或是老巴的担忧

从上半年新能源车企的财报中能看到，新能源车企仍处在越卖越亏，盈利能力堪忧的处境下。

上游原材料涨价先是传递给属于产业链中游的宁德时代，导致宁德一季度的利润受到较大的影响，宁德一季度交出惨淡的成绩单。

宁德在二季度把上游价格传导至下游车企后，利润端迅速反弹，宁德已缓过气来。

但车企就很不好过了，车企二季度的盈利能力表现的比一季度还要差，这也说明，车企是无法将上游原材料带来的成本压力传导至消费者的，车企的利润端难以对抗上游抬价带来的压力。

尤其是在消费疲弱及行业竞争激烈的情况下，车企一涨价很容易赶跑消费者。

之前提到过一个观点，有特斯拉实现盈利的那一刻起，新能源车企的估值已发生转变，新能源车企的股价和交付量不再是绝对正比关系。保证交付量的同时，也要保证企业利润和现金流。

这点同样适用于比亚迪，虽然卖的最多，但盈利能力还是最重要的估值逻辑。今年下半年开始，众多车企的新车型发布，下半年开始的百车大战，新能源汽车将更加激烈。

行业竞争内卷非常激烈的情况下，每个车企都在追求高交付量，那这时候为了抢更多的交付量，车企只能降价迎合消费者，那车企的利润能力就更难保证了。

在低价位比亚迪已做到最好，但在原材料暴涨的情况下，低价车型并不具备盈利的能力，该如何抬高毛利率？

可能是靠高价的车型，所以比亚迪先是推出六十万以上的车型，近期又表示要推出一百万以上的车型。

不仅是比亚迪，其他新能源车企蔚来、小鹏、理想等都在往高端布局，为了就是增加盈利的可能性。

低价位市场做的最好的比亚迪，的确面临着品牌定位不够高的问题，急需往上抬高自己的品牌身份转型。

比亚迪直言，百万价位的车型对标的是BBA的市场。但也要想一个问题，卖一百万以上，有多少人会选择买比亚迪？

比亚迪想提高自身的定位，这是最不确定的事情，到底做不做得成，谁都不知道，更高价位的市场能打开，那估值还有更大的想象空间。

但目前来看，不得不说是很难的。

所以在这情况下，新能源汽车竞争激烈，所有车企可能都面临着增速放缓的可能。

尤其是近期有机构给比亚迪明年的销量预测已来到400万辆，意味着明年每卖出两辆新能源汽车，其中有一辆就是比亚迪，这不禁让人怀疑数据的合理性，该如何做到？

三、结语

市场上投资者的看法有两种，一种是比亚迪将逐渐失去快速增长的势头，另一种是认为属于比亚迪的电车时代才刚刚开始。

对于巴菲特这类早期投资人来说，已来到投资的鱼尾阶段，想要获得数倍的盈利，可能性已不大。

巴菲特一日不回应，减持的可能性就一直存在，市场情绪也将持续受压，比亚迪也是巴菲特唯一的中国资产。

用芒格的一句话来看待股神首次卖出比亚迪：“只有未来才能告诉我们，现在做的决定是不是对的。”