9月26日，紫金矿业（SH601899，股价7.82元，市值2059亿元）大跌8.32%。在过去几个交易日中，白马股大幅杀跌引发市场关注。

然而，与过往的白马股杀跌难以寻找原因有所不同。《每日经济新闻》记者注意到，紫金矿业的股价走势与国际金价高度相关，国际金价疲软或许是紫金矿业股价下跌的原因之一。

此外，9月26日，铜价跌幅也较大。上海期货交易所沪铜2210合约跌幅2.93%，沪铜2212合约跌幅3.98%。

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股价下跌或由于为金价所累

9月26日开盘后，紫金矿业股价一路下探，至尾盘才有所拉升，全天跌幅为8.32%。港股紫金矿业走势也较为类似，全天跌幅为8.95%。

近期，A股几乎呈现出“一天杀一只白马”的状况。然而，与过去几个交易日里部分白马股下跌但消息面平静有所不同，紫金矿业的两大主要产品——金和铜，近期价格走势皆较弱。

国际金价在今年3月8日创出2070.42美元/盎司（伦敦金）的价格高点后便开始一路下探，至上周五收盘价格为1643.6美元/盎司，区间跌幅达到20%。

矿山产金一直都是紫金矿业重要的营收来源。2021年度，紫金矿业矿山产金实现收入约159亿元，成本约80亿元，毛利约79亿元。

从过往数据看，金价的波动对紫金矿业矿山产金业务的毛利有重要影响。2014年至2019年，国际金价（年平均价格）基本在1200美元/盎司至1400美元/盎司之间徘徊，同期紫金矿业的矿山产金毛利率也基本维持在30%至40%区间。至2020年和2021年，国际金价（年平均价格）超过1700美元/盎司，紫金矿业的矿山产金毛利率也同时跃升至了50%左右。

值得注意的是，紫金矿业的股价走势也与国际金价走势呈现高度相关。随着今年3月以来国际金价一路下跌，紫金矿业的股票价格也呈现下跌态势。

展望未来金价，在今年8月初的研究报告中，申银万国认为，美联储加息周期已到后半段，预计今年第四季度金价有望上涨。

“能源危机可能导致全球经济进入滞胀周期，滞胀周期是黄金价格表现最好的阶段。能源危机下未来1～2年全球石油、天然气、煤炭等价格整体将处于高位，导致全球通胀水平将显著高于历史均值区间，同时极高的能源成本可能导致全球经济开始迎来增速下滑阶段，低经济增速高通胀即滞胀周期，实际利率将长期位于较低位置，黄金价格有望迎来持续上涨机会。”申银万国在研究报告中认为。

铜价也出现下跌

除了黄金之外，铜是紫金矿业的另外一重要业务。2021年度，紫金矿业矿山产铜精矿实现营业收入约198亿元，毛利约133亿元。

9月26日，上海期货交易所的铜期货合约跳空下跌。其中，持仓量最大的沪铜2211合约跳空低开，全天跌幅3.63%。

值得注意的是，近年来由于并购扩张，紫金矿业的矿产铜产量迅速上升。2019年～2021年，紫金矿业的矿产铜产量分别约37万吨、45万吨和58.4万吨。

紫金矿业也曾在其2021年年报中表示：“以刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿、西藏巨龙铜矿这三大铜矿为核心的铜矿‘增长群’加速形成，铜产量全面爆发。”

由于铜产量的迅速增长，加之毛利率抬升，这也导致2021年紫金矿业的矿山产铜精矿毛利超过矿山产金毛利。显然，对于目前的紫金矿业而言，铜业务对其的影响已经达到了举足轻重的地位。

从市场价格看，今年以来铜价的跌幅超过金价跌幅。特别是进入6月之后，铜价出现急速下跌，虽然随后触底反弹，但整体而言，铜的跌幅仍然大于黄金。

此外，从去年5月份以来，美元指数呈现了强势走势，由90左右一路上涨至目前的113左右，涨幅约26%。

有研究机构认为，美元指数强势导致大宗商品价格疲软。中信期货在其研究报告中分析称：“在美联储持续快节奏加息的背景下，美元利率快速走高推动美元指数大幅上涨，海外经济衰退的预期也在不断增强，这对铜价构成向下的压力。”

展望未来，中信期货认为铜价在今年四季度会呈现震荡走势。中信期货认为，国内仍在积极维稳经济，铜库存偏低且供需维持略偏紧状态，四季度铜价大致维持震荡整理走势，沪铜大致在5.9万元～6.5万元，伦铜大致在7250美元～8500美元。

记者 赵李南 摄（资料图）