28日，陕西省汇创上市后备企业股权投资基金（简称“上市后备企业基金”）正式签约，这是陕西省首支上市后备基金，也是全国范围内首支。

基金总规模为10亿元，采用了双GP模式，即长安汇通私募基金管理有限公司（简称“汇通基金”）和榆林市煤炭转化基金投资管理有限公司（简称“榆煤基金”），是国内罕见的省地基金之间的合作。

榆煤基金主要是榆林国资背景出资，基金规模超过100亿元，而榆林近期在媒体上很火，源于其前8个月地方财政收入650亿元，位列全国前20，高达72%的财政收入增速，引发热议。

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榆林基金介入陕西省上市后备企业投资，加上榆林不错的经济表现，让粉巷财经不禁产生疑问：榆林也要做政府投行？

国内首次省地基金合作

9月28日，陕西省地方金融监督管理局、榆林市人民政府主办的陕西省上市后备企业股权投资基金（以下简称“上市后备企业基金”）启动仪式在榆林金融中心举行。

上述基金是陕西省首支专注投资省内上市后备企业的私募股权投资基金，总规模为10亿元，三家出资LP分别为长安汇通旗下的资管公司（出资4.9亿元，占比49%）、榆林财投旗下的榆投基金（出资3亿元，占比30%）以及榆阳区国有资产运营公司（出资2亿元，占比20%）。

管理模式上，实行汇通基金和榆煤基金“双GP”架构，汇通基金背后站着长安汇通，是省级平台，榆煤基金背后是榆林国资，是市级平台，这也是国内首次省地基金牵手合作。

图片来源：西安发布

两家基金合作，差异化优势是很关键的。例如榆煤基金目前的股东背景、产业链的结构和深度，包括榆煤资金实力以及在细分领域深耕的程度，相对来讲在省内算是在细分领域还比较有自身的打法和产业优势的。榆煤基金总经理秦笙向粉巷财经表示。

本次设立仪式中，长安汇通、榆煤基金作为执行事务合伙人分别与陕西延长中煤榆林能源化工有限公司、陕西有色新材料集团有限责任公司、陕西有色天宏瑞科硅材料有限责任公司、龙腾半导体股份有限公司、陕西卫峰核电子有限公司、陕西麦科奥特科技有限公司签订了投资意向协议。

签约公司中4家为省级后备企业、2家为入库企业，覆盖能源、半导体与生物医药三个领域。

关于长安汇通，粉巷曾多次发文剖析其资本运作和打法，作为“区域投行”，其主要服务于陕西本土的重点产业的升级发展，以及解决企业发展中的问题与痛点，本地国企发展改革进程中身影频现。

截至9月，长安汇通投资企业包括陕西地矿有限公司、陕西法士特汽车传动集团有限责任公司、陕西电子信息集团有限公司、西部机场集团有限公司等24家陕西省省属企业，以及北京新兴东方航空装备股份有限公司、陕西如意广电科技有限公司、榆林能源化工投资有限公司等多家重点企业。2021年是长安汇通的首个完整运营年度，全年实现利润总额6.82亿元。

其旗下汇通基金亦动作不断，已发起设立产业基金、PE股权投资基金、“专精特新”中小企业基金等多只基金。如联合中国国新、大西安产业基金、西安工业投资集团、西安资本合作设立首期规模为30亿元的陕西西安区域综改基金已经落地。

作为地市投资平台，榆煤基金成立于2018年3月，总部位于榆林市。目前管理国内规模领先的精细化工产业基金、延长煤炭转化基金、产业扶贫基金等，基金规模超过100亿元。

成立至今，榆煤基金投资了包括风光股份、红宝丽、三精科技、中德输送、有色新材、榆林电投等一系列具有代表性的能源化工投资案例。

榆林政府也想做“投行”？

仔细拆解省上市后备企业基金的出资人，我们注意到，榆投基金出资3亿元，榆阳区国有资产运营公司出资2亿元，占比达50%，意味着榆林政府方出了一半的钱。

而榆林政府不差钱的支持力度，和其近年来经济总量快速增长和地方财政收入翻倍高度相关。

具体来看，今年上半年榆林GDP达2969.84亿元，首次反超洛阳成为中西部非省会城市第一；2022年前8个月，榆林地方财政收入达到650.86亿元，处于陕西省内第一。

实际上，“因煤而富”的榆林长期关注点有两个，一方面是在教育、医疗、养老等民生关注点上频频发力，另一方面是推动能源相关产业链上下游配套。

此次联手长安汇通，亦是榆林政府在促进产业资本深度融合上的一次市场化打法，即充分发挥政府引导基金的作用，让项目落地本土化生产，榆林进军“城市投行”的意味非常明显。

“希望上市后备基金能够发挥我们两方面的作用，一是支持陕西省内的企业尽快地上市，我们也获得更好的财务回报；二是在此过程当中兼顾我们对榆林的产业引入资本招商的这样一个需求。榆煤基金也希望在全省的上市后备企业中挖掘有可能到榆林落地的项目，例如精细化工、新材料、新能源等榆林的长板方向，除了上市后备企业基金投资之外，榆煤基金也可直接进行投资，引导适合企业来榆落地。”秦笙向粉巷财经表示。

此外，省上市后备企业基金主要投向是具有市场前景、符合产业发展方向和创新驱动发展战略的优质上市后备企业上市，既能引导项目招商落地，亦能在企业上市后，能为LP带来财务回报。

粉巷财经认为，和省属国资基金合作是榆煤基金走向全国性基金平台的重要步骤。榆煤基金将以市场化运作为导向，通过参与上市后备基金精准靶向发力，为处于成长期、成熟期等发展阶段的企业提供全生命周期的资金支持。

秦笙认为，未来更希望榆煤基金是一个全国性的基金平台，所以我们也对合作对象的资源禀赋提出新的要求，进一步向全国范围投资项目进行产业赋能，从而不断提升自身的投资价值。

值得注意的是，9月14日泰豪科技公告称将通过以增资扩股的方式引进战略投资者，其中拟向泰豪科技投资1亿元。

秦笙表示，我们一直是强调我们是精细化工领域这么一个细分领域的投资机构，同时我们又是服务当地产业的，那么希望通过在精细化工领域建立的这些专业优势与资源壁垒，投资更多更好的项目服务榆林产业。部分项目能够不一定非得通过招商引入，可以与榆林产业高度协同，他们的发展能够拉动榆林产业，这也是服务榆林当地经济的一种形式。

省后备企业成长提速

值得注意的是，上述基金成立距陕西省地方金融监管局发布《陕西省上市后备企业股权投资基金“领投”“跟投”“接转”工作指引》仅一个半月，距“2022年省级上市后备企业”发布不到4个月。

《陕西省上市后备企业股权投资基金“领投”“跟投”“接转”工作指引》提出，设立后备基金为后备企业提供股权投资支持，根据情况对上市后备企业股权进行“领投”增信和“接转”投资，鼓励各级政府投资引导基金优先将后备企业列为投资对象。

结合2022年省级上市后备企业，后备基金显然在促进上市后备企业快速成长，帮助其融资，涉足资本市场等方面，将承担重要职能。

“后备基金主要支持我省上市后备企业加快发展，利用资本市场做大做强，壮大上市公司陕西军团和陕西私募股权规模，支持省内初创期、早中期硬科技及创新型企业对接头部创业投资机构，加速成长。”陕西省地方金融监督管理局苏虎超表示。

据了解，上述基金设立的目标在于通过赋能陕西省拟上市挂牌企业和区域股权市场，弘扬陕西创业投资、股权投资文化，优化区域产业投资环境，通过“领投、跟投”机制，带动创业投资规模，推动陕西省“十四五”期间上市公司数量实现倍增。

图片来源：西安发布

同时，苏虎超表示上市后备基金也是为省级上市后备企业引入股权投资提供政策性支持的重要举措，在具体运营中，希望后备基金坚持政策性定位，主动挖掘上市后备企业的投资价值，共享投资机会。同时为合作机构投资项目退出提供“接转”服务，提升投资项目的流动性，探索促进市场的良性循环新路径。

粉巷财经认为，此前上市企业的投资方多以外部纯资本机构为主，本土投资机构甚少介入，投资资源也相对薄弱，上市后备企业基金的设立，亦是陕西发展本土机构、发挥“主力军”作用的具体表现。

可以预见的是，本土投资机构对当地政策诉求、产业诉求认知更深入，更聚焦企业长期生命力。随着本土投资机构的不断迭代进化，投资机构“软实力”成为产业竞争力最有力的体现，将持续对地方实体经济发展做出贡献。