《港湾商业观察》施子夫

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继2021年8月、2022年3月在港交所递表“失效”后，今年9月5日，北京第四范式智能技术股份有限公司（以下简称，第四范式）第三次发起港交所主板冲击，高盛和中金公司为联席保荐人。

自2014年公司成立以来，第四范式共经历过11轮融资，可见资金补充较为密集。作为“烧钱”类人工智能软件公司，第四范式仍未能摆脱行业“通病”，报告期内亏损不断、贸易应收款项暴增、资产负债率居高不下。

赴港上市能解决摆在第四范式面前的燃眉之急吗？

总亏损超38亿元

官网显示，第四范式成立于2014年9月，公司提供以平台为中心的人工智能解决方案，并运用核心技术开发了端到端的企业级人工智能产品，致力于解决企业智能化转型中面临的效率、成本、价值问题。

按照应用范畴分类，中国的人工智能行业主要为：决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人四大领域。根据灼识咨询的报告显示，以2021年收入计，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场占据最大的市场份额。

近两年来看，持续烧钱的人工智能公司纷纷冲刺上市的热情一直高涨。2021年最重要于巨无霸商汤科技上市成功。在行业内，第四范式之外，还有“AI四小龙”之称的云从科技、商汤科技、旷视科技、依图科技。总体上看，第四范式所面临的市场竞争依然可谓激烈。

根据招股书显示，从2019年至2021年度以及2022年上半年（以下简称报告期内）第四范式的营收业绩取得了不错增长，分别为4.60亿、9.42亿、20.18亿和10.58亿。

第四范式的主要收入来自先知平台及产品、应用开发及其他服务。近三年半内，第四范式的主营业务占比波动较小，均占总营收半成左右。

报告期内，先知平台及产品分别实现收入为2.54亿、6.19亿、10.15亿和5.31亿；应用开发及其他服务实现收入分别为2.05亿、3.23亿、10.03亿和5.27亿。

虽然营收逐年递增，但第四范式在近三年中净亏损额也在不断拉大。

报告期内，第四范式分别产生净亏损额7.18亿、7.50亿、18.02亿和5.84亿，总亏损38.54亿元；经调整净亏损额（非国际财务报告准则计量）分别为3.22亿、3.90亿、5.59亿和2.04亿，总亏损14.75亿元。

对于亏损的主要原因，公司表示，主要与研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支和授予投资者的若干非经常性优先权有关的赎回负债的利息开支有关。

详细来看，报告期内，第四范式的销售及营销开支（不包括以股份为基础的薪酬，下同）分别占总收入的21.7%、24.1%、17.7%和16.2%；一般及行政开支分别占总收入的19.5%、12.7%、8.6%和13.8%；研发开支分别占总收入的77.5%、57.3%、55.3%及52.7%。

近三年半中，第四范式的研发投入呈下滑趋势，公司方面称，计划将进一步加强现有的核心技术；以及投资可能引领下一代人工智能技术的新领域的研发团队。

对于为何AI类公司研发投入过高，艾媒咨询CEO张毅对《港湾商业观察》表示，AI类企业主要的成本其实是开发和相关技术人员的成本，市场营销相对比较低；通过这样的一个成本开支，能够获得一个更好的市场机会，研发是很重要的技术指标。

“研发支出如果过高，可能会取得一定程度的研究研发能力，继而占据市场地位，问题是钱将越烧越多；如果研发支出降低，可能也面临着技术优势弱于同行，最终影响公司发展。所以人工智能类型的公司，既需要平衡好财务，又需要以技术优势及能力获得市场地位，同时还要提升盈利能力。”有行业人士对此表示。

用户数量及平均收入有所下降

除了高研发开支蚕食净利润外，第四范式在经营期间总用户数量不升反降也值得关注。

根据招股书显示，第四范式的客户主要分为直签客户和解决方案合作伙伴客户两大类别。

报告期内，第四范式来自直签客户产生的收入分别占总收入的的21%、15%、43%及30%；来自解决方案合作伙伴产生的收入分别占总收入的的79%、85%、57%及70%。

标杆用户的收入增长是第四范式整体收入增长的主要推动要素。报告期内，标杆用户分别贡献第四范式总收入的58%、61%、51%和62%。

从2019年到2021年度，第四范式分别服务了32名、47名、75名标杆用户，同一时间，第四范式积累的用户数目分别为79名、156名和245名。

在今年上半年，第四范式标杆用户降至74名，总用户数目将至197名。

此外，第四范式每名标杆用户的平均收入由2019年的830万元，增加至2021年1370万元。于2022年上半年，第四范式每名标杆用户的平均收入为890万元，同比下滑13.59%。

“用户数量及平均收入下滑，并不奇怪，AI类不少公司也面临类似的问题，原因既有外部市场环境影响，也有内部自身竞争力不足，继而弱于竞争对手有关。”有业内人士对此分析。

第四范式的标杆用户主要指财富世界500强或公众上市公司的先知平台终端用户，倘若在未来，第四范式未能有效吸引新客户并且持续扩大客户群，第四范式将不能持续增加收入，继而导致公司业务以及业绩的不利影响。

贸易应收款项暴增

困于AI行业高研发投入以及持续亏损的现状，第四范式的贸易应收款项以及现金流量净额在报告期内亦有所增加。

截至报告期各期末，第四范式的贸易应收款项分别为1.79亿元、2.63亿元、7.78亿元及人8.03亿元，分别占同期收入的39%、28%、39%和76%；同一时间，公司录得经营活动所用现金净额分别为3.95亿、4.53亿、7.70亿和3.56亿。

对此，第四范式称，主要由于录得的亏损净额及公司的业务增长所致。

在张毅看来，应收款项的增加是和对应的客户有关，公司主要还是以大型企业为主，大型企业总体来说账期比较长，会造成应收账款总体偏高。

于报告期内，公司前五大客户分别占第四范式总收入的40.9%、17.4%、11.1%及27.0%；其中最大客户分别占总收入的20.6%、5.2%、2.8%及6.9%。

第四范式在招股书中披露称，公司通常授予3至6个月的信贷期，而供应商通常授予公司较短的信贷期，公司面临与客户违约相关的信贷风险。

截至2022年6月30日至，第四范式的应收账款周转天数已提升至135天，而在2020年仅为86天。

因贸易应收款项较高，第四范式在现金流方面也并不乐观。截至报告期各期末，公司经营现金流分别为-3.95亿元、-4.53亿元、-7.7亿元、-3.56亿元。不难看出，公司在现金流方面也多少承压。这或许也解释了为何公司接连三次递表冲刺上市。

然而，第四范式的上市魔咒能否在本次打开，登陆资本市场？不妨拭目以待。《港湾商业观察》就第四范式应收账款高企以及如何维持盈利能力等问题联系了第四范式董秘办相关人士，未能收到回应。（港湾财经出品）