前几天有个匪夷所思的事情，英国养老金差点爆仓，把全国人的养老金都亏没了，要不是紧要关头央行出手救了一把，这估计要成为名留千史的笑话。

这年头理财暴雷不稀罕，但养老金暴雷，我还是第一次见啊。

(资料图片仅供参考)

而且暴雷原因如此熟悉， 加杠杆，爆仓...

到底发生了啥？

你们可能不知道，英国养老金分两大类，

一类是固定缴费型，意思是交固定的钱，但退休时能领多少养老金，到时候再说，收益不固定，简称DC养老金；

另一类是 固定收益型，意思是退休金是固定的，现在提前说好领多少钱，退休时就领多少钱，收益固定，简称DB养老金。

其中，选收益固定的DB养老金的人最多，占比81%

这时候问题就来了。

像英国这种发达国家，通常随着经济增速下降，利率也跟着下降，逐渐进入低利率、甚至负利率时代。

而养老金这种东西，从我们工作时交钱过去，到退休时领钱回来，中间起码有二三十年的投资时间。

要是二三十年后利率下滑，养老金收益率降低，付不起退休金咋办？

这DB养老金又是固定的，不能讲价，不能打折。

此时没啥办法，要么多买点股票，要么加杠杆，用风险换收益。

而英国养老金就选择了后者，加杠杆。

而且是 在国债上加杠杆（养老金持仓60%的英国国债）

具体细节太复杂，这里简单说就是，他们弄了一个基于保证金的 利率互换合约，

当国债利率下降，养老金收益减少时，他们能从合约中获取现金流，弥补这部分损失；

但反之，如果国债利率持续上升，他们需要缴纳更多的保证金，否则就爆仓。

在过去十年里，英国利率持续下行，所以这个加杠杆模式运行的挺好，没啥毛病。

但上个月就出事了。

9月新首相特拉斯上台后，宣布了450亿英镑的减税计划，这也是英国近50年来最大规模的减税幅度 ↓

当时市场就觉得特拉斯疯了，英国财政都没多少钱了，还搞这么激进的财税政策？该不会是脑子不清楚吧？

信不过了信不过了。

于是市场资金用脚投票，纷纷抛售英国国债，导致国债价格暴跌，国债利率被动上升。

前面说到，国债利率上升，就要补交保证金了。

要交多少呢？

6900亿！

要知道，英国养老金总资产也才1.5万亿，可以说是亏掉了近一半。

但如果不交，一爆仓，那亏掉的就是全部。

英国养老金没办法，只能把流动性最好的国债卖掉，这么一卖，又加剧了踩踏，导致国债价格进一步下跌，国债利率上升 → 追加更多的保证金 → 卖更多的国债 → 国债价格下跌，进入死循环。

如果没人打破这个循环，可能英国养老金真的会爆仓，所有人养老金打水漂。

关键时刻，英国央行出手了。

先是承诺买进650亿国债，又取消特拉斯的减税计划，一连串组合拳后，国债暂时止跌，国债利率回落，打破了死循环，英国养老金终于喘了一口气。

但平静，只是暂时的。

英国养老金这次差点爆仓，根源在于加杠杆，减税计划只是提前把这颗地雷引爆了。

而加杠杆，是因为现金流不足+低利率时代。

前者是因为人口老龄化，后者是因为经济发展变慢。

只要这两个问题没解决，或许下一次，危机会以另一种形式再现吧。