自俄乌冲突去年2月爆发至今，已有近一年时间。尽管在去年俄乌冲突爆发之初，西方国家的大量公司都纷纷宣布停止在俄罗斯的业务，但截止目前来看，这些西方公司似乎只是“雷声大雨点小”。

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根据瑞士圣加伦大学（University of St. Gallen）的最新研究，截至去年年底，只有不到一成的公司真正兑现了承诺，完全或部分剥离了其俄罗斯资产。

这可能与很多人的想象大相径庭：在俄乌冲突爆发之初，每天都有源源不断的新闻报道着西方企业宣布退出俄罗斯市场的消息。然而实际上，绝大部分企业在宣布退出后并没有采取实际行动，而是选择了使用“拖”字诀。

真正退出俄罗斯的西方企业寥寥

本月早些时候，瑞士圣加伦大学在最新发布的报告中，统计了在俄乌冲突爆发之前活跃在俄罗斯的1404家西方公司（欧盟和G7国家的公司）所拥有的共计2405家在俄子公司。

数据显示，截至2022年11月，这些公司中只有不到9%的公司剥离了一家及以上的在俄子公司。研究团队特别指出，这一剥离率在2022年第四季度几乎没有变化。

圣加仑大学的Simon Evenett教授和Niccolo Pisani教授在报告中写道：

“欧盟和G7国家公司确认退出的俄罗斯业务，仅占在俄开展商业活动的欧盟和G7公司的所有税前利润总额的6.5%，占有形固定资产的8.6%，占总资产的8.6%，占营业收入的10.4%，占员工总数的15.3%……这些数据意味着，平均而言，退出的公司往往比留在俄罗斯的公司盈利能力更低，雇佣员工人数更多。”

这两位教授指出，与总部位于欧盟和日本的公司相比，总部位于美国的公司退出得相对更积极——不过退出比例仍占少数。统计数据显示，到2022年底，在俄罗斯运营的美国企业子公司中，有近18%完全退出，相比之下，日本公司和欧盟公司的这一比例分别为15%和8.3%。

研究发现，留在俄罗斯的欧盟和G7国家企业中，19.5%为德国公司，12.4%为美国公司，7%为日本跨国公司。

报告写到：“这些发现让人怀疑，西方企业是否真的愿意与被其政府视为地缘政治对手的经济体脱钩。”

他们认为，尽管目前存在国家安全担忧和地缘政治风险正在导致全球化从根本上解体的说法，但这份研究发现似乎对这一说法构成了现实的检验。

剥离俄罗斯资产面临实际挑战

巴克莱1月20日的报告也提到，欧洲企业在从俄罗斯撤资方面的进展缓慢。

巴克莱欧洲必需消费品行业分析师表示，尽管他们研究覆盖的大多数公司都承诺退出俄罗斯（部分原因是为了应对来自利益相关者的ESG相关压力和制裁威胁），但很少有公司真正履行了承诺。

在巴克莱分析师调查的29家欧洲日用消费品公司中，有15家已承诺退出俄罗斯，但到目前为止只有6家真正履行了承诺。

巴克莱分析师们透露，多家公司都向他们承认，要完全剥离这些俄罗斯资产，面临着许多挑战。

巴克莱分析师指出：“除了不清楚这些资产可能价值多少之外，（这些俄罗斯资产的）潜在买家的名单也很短，而豁免制裁的潜在买家的名单就更短了。”

分析师们表示：“如果以接近公平估值退出俄罗斯的所有方式都具有高度挑战性（或者说完全不可能），那么企业面临的选择就是，要么以不公平估值退出（或者实际上一无所获），要么继续留在俄罗斯。”

巴克莱表示，鉴于俄乌冲突还没有结束的迹象，企业承诺与结果之间的脱节问题将越来越需要得到解决，这将迫使企业做出一些艰难的决定。

“几乎没有评论人士认为俄乌冲突有可能在短期内结束。我们怀疑，随着时间的推移，要求企业兑现退出承诺的压力可能会越来越大。”

他们补充说，很多企业已经暂停在俄罗斯投放广告，并减少在俄罗斯市场投放其产品，但仍打算继续留在俄罗斯。然而未来，这些公司将受到来自更广泛利益相关者的更多挑战和更严厉的制裁。

巴克莱特别指出，可口可乐希腊瓶装公司（Coca-Cola HBC AG）、汉高（Henkel）、烟草巨头PMI（Philip Morris International Inc）、咖啡巨头JDE Peet’s和啤酒巨头嘉士伯（Carlsberg）等欧洲日用消费品巨头对俄罗斯市场的销售敞口最大，并且仍未实际退出俄罗斯。

“减记”的手段？

英国一家智库上周发布的一份报告中，还点破了一些公司所采用的“账面减记”手段。

英国智库Moral Ratings Agency强调，世界上一些最大的公司已经宣布，他们计划采用注销资产而不是出售资产的方式，从而“宣布会计分录，而不是退出俄罗斯”。

“许多人认为，当某样东西被注销时，它就已经丢失了。但减记或注销只是指所有者在那个时间点上对资产的估值降低或为零。它代表的只是一种账面价值，可以随时根据所有者的意愿进行修改，”伦敦并购顾问马克•迪克森（Mark Dixon）表示。

他指出， “如果该公司拖得足够久，始终不离开俄罗斯，那么在未来世界形势发生变化时，它随时都可以重新提高其资产价值。”