3月20日晚间，万泰生物（603392.SH）披露了2022年年度报告。报告期内，受二价宫颈癌疫苗继续保持产销两旺、检测试剂市场需求旺盛等因素影响，公司业绩实现大幅增长，去年营收为111.85亿元，同比增长94.51%；归属于上市公司股东的净利润为47.36亿元，同比增长134.28%。

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《经济参考报》记者注意到，尽管整体业绩实现大幅增长，但万泰生物2022年营收、净利增速均呈逐季下行态势，且去年第四季度净利同比下滑4.95%，公司业绩增长持续性值得关注。

营收、净利增速逐季下行

万泰生物成立于1991年4月，是从事体外诊断试剂、自动化检测设备、疫苗研发生产及销售的高新技术企业，主要产品有疫苗、免疫诊断试剂、生化试剂、质控品、活性原料。

2022年，由于二价宫颈癌疫苗继续保持产销两旺，收入及利润继续保持高速增长；此外，因检测试剂市场需求旺盛，公司相关检测试剂及原料的收入和利润也实现了一定增长，万泰生物整体业绩实现大幅增长。

年报显示，2022年，万泰生物实现扣非净利润45.14亿元，同比增长132.03%；此外，公司经营活动产生的现金流量净额为41.33亿元，同比增长145.70%。

图1 万泰生物2022年主要会计数据（单位：元） 数据来源：公司2022年年报

除了业绩增长较快外，万泰生物销售毛利率亦创下新高。同花顺数据显示，2013年至2019年，万泰生物销售毛利率长期保持在70%至77%之间；2020年至2021年，公司销售毛利率增长至80%以上，分别达81.22%、85.78%；2022年，万泰生物销售毛利率又继续增长3.76个百分点至89.54%，创近十年新高。

图2 万泰生物近十年销售毛利率统计（%） 数据来源：同花顺

不过，万泰生物业绩整体高增之下亦存在隐忧。同花顺数据显示，2022年第一季度至第四季度，万泰生物营收分别为31.71亿元、27.59亿元、27.21亿元、25.35亿元，营收同比增速依次为284.85%、141.98%、66.71%、17.65%；归属于上市公司股东的净利润分别为13.31亿元、13.62亿元、12.51亿元、7.92亿元，净利同比增速依次为360.18%、215.07%、168.03%、-4.95%。

可见，万泰生物去年营收、净利增速均存在逐季下行趋势，且去年第四季度净利同比下滑4.95%，公司业绩增长持续性值得关注。

销售费用增逾九成

具体到业务层面，疫苗业务对万泰生物业绩贡献依旧最大。年报显示，2022年，公司诊断分部实现收入26.74亿元，占比为23.91%，诊断分部实现净利润8.18亿元，占比为16.81%；疫苗分部实现收入84.93亿元，占比为75.93%，疫苗分部实现净利润40.46亿元，占比为83.19%。

除了各业务板块发展情况外，公司销售费用与研发费用亦为外界关注重点。值得一提的是，2022年万泰生物销售费用与研发费用均出现了大幅增长。

其中，销售费用方面，年报显示，万泰生物2022年销售费用为32.54亿元，同比增长92.49%，销售费用率达29.09%，对此，公司解释称销售费用大增主要是疫苗推广服务费及销售人员薪酬增加所致。同时，万泰生物研发费用亦增长较快，2022年公司研发费用为10.99亿元，同比增长61.19%，对此万泰生物表示其增长主要是疫苗研发临床费用增加以及研发人员增加及薪酬增加所致。

图3 万泰生物近五年销售费用、研发费用统计（单位：亿元） 数据来源：同花顺

值得注意的是，万泰生物2022年资本化研发投入金额为3987.96万元，研发投入资本化比重为3.50%。《经济参考报》记者注意到，万泰生物涉及资本化处理的研发项目为九价人乳头瘤病毒疫苗，报告期内该项目研发投入金额为1.66亿元，其中费用化金额为1.26亿元，资本化金额为3987.96万元。

另据年报披露，万泰生物九价HPV疫苗III期临床试验和产业化放大进展顺利，与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，小年龄桥接临床试验完成入组工作，已完成商业化生产车间建设，正在进行产业化放大生产研究。

除了九价HPV疫苗研发工作顺利推进外，万泰生物其他多项重要产品的研发工作也相继开展。

报告期内，万泰生物的二价HPV疫苗获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）的上市许可；20价肺炎疫苗于2022年11月10日通过江苏省疾病预防控制中心伦理审查委员会审查并获得伦理批件，并于2023年2月启动受试者招募工作；鼻喷新冠疫苗于2022年12月2日获得临床紧急使用批准，同步建成年产能1亿剂生产线并投入运行，确定了鼻喷新冠苗的3-17岁I期临床试验方案并通过伦理审查；冻干水痘减毒活疫苗开展临床后申报准备工作；冻干水痘减毒活疫苗（VZV-D）完成IIa临床现场工作，目前正在开展IIb临床试验。重组带状疱疹病毒疫苗、重组三价轮状病毒亚单位疫苗和第三代HPV 疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗和鼻喷三价新冠-三价流感病毒疫苗正开展临床前药学和药效研究工作。