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公司发布2021年度报告和22年一季报,21年营收59.7亿元,yoy+20.6%;归母净利7.9亿元,yoy+2.9%,加权ROE16.3%,拟每股分红0.4元,分红率高达48%。22Q1营收13.2亿元,yoy+2.3%;归母净利1.9亿元,yoy+36.5%。

21年永兴材料贡献投资收益0.8亿元,剔除后净利润yoy-5%。21年永兴材料股权投资收益达7869万元,yoy+296%。剔除后公司净利润达7.15亿元,yoy-4.8%。22年Q1永兴贡献投资收益约0.7亿元,剔除后22Q1净利润达1.2亿元,yoy-6.6%。

全年销量达11.8万吨,吨毛利yoy-2%。21年管材销量yoy+8.8%,无缝管、焊接管销量分别为5.6、6.3万吨,吨毛利分别为1.5、0.6万元/吨,yoy+19%、-35%,焊接管吨毛利明显下滑系受20年大单基数较高和21年5月份出口退税取消的影响。

高端产品营收占比19%,研发费用yoy+33.2%。21年高端产品收入占比较20年提升3PCT,21年期间两个高端项目陆续建成投产,高端产品占比将持续提升。21年研发投入达2.6亿元,研发费用率达4.4%,研发投入持续加大。

合金公司产能不断释放,营收yoy+109%。合金公司21年营收达4.96亿元,实现净利润2331万元,同比+80%。合金公司是公司打通上游原材料、研发高端材料的重要一环,将为公司高端化长远发展夯实基础。

总经理变更,李郑周先生继续担任公司董事长。为更好的把握公司整体战略发展的长远目标,总经理将由李郑周先生变更为王长城先生,王长城先生在公司任职多年,曾任无缝管事业部总经理、公司董事兼常务副总经理。

22年管材销量目标13.34万吨,吨毛利有望触底反弹。国际油价持续高位将带动油气开采及前端集输管材需求,核电在“双碳”下也迎来历史性发展机遇,公司高端化进程或随之加速。并且出口退税取消政策影响逐渐消退,海外盈利也有望好转。

盈利预测与投资建议

由于永兴材料股权投资收益超预期,我们调整公司2022-2024年EPS为1.29、1.41、1.50元(原2022-2023为0.92元、1.06元)。我们以DCF法进行估值,目标价21.06元。