凤凰网财经《市值观察》出品

核心提示：

1，天眼查显示，科大讯飞已经申请多个“讯飞甄选”商标，其商标的国际分类包括啤酒饮料、方便食品和酒等。

(资料图片仅供参考)

2，上半年科大讯飞面临“增收不增利”的情况。总营收同比增长26.97%，归属于上市公司股东的净利润同比下降 33.57%。不仅如此，2022年上半年政府补助资金几乎覆盖科大讯飞利润总额。

3，专家表示，科大讯飞在直播领域没有优势，也没有资源积累，直接介入的话成功率可能较小。

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新东方直播带货之后，科大讯飞或将紧随其后。

近日，天眼查显示科大讯飞正在申请多个“讯飞甄选”商标。此后，科大讯飞直播带货的声音不绝于耳。凤凰网财经《市值观察》发现，科大讯飞上半年出现“增收不增利”的情况，虽然营收大增26.97%，但因炒股亏损1.62亿元，导致归属于上市公司股东的净利润下滑33.57%。

与此同时，作为科创型企业，科大讯飞一直以来都是政府补助对象。2020年至2021年，直接计入科大讯飞当期损益的政府补助分别为4.26亿、4.39亿，占到当期利润总额的29.2%、29.3%。而2022年上半年政府补助资金几乎覆盖科大讯飞利润总额。

新东方直播带货的成功，让不少企业跃跃欲试，但科大讯飞能否也能从直播界分一杯羹，专家表示希望较小。

科技公司也要卖食品饮料？

新东方直播带货的成功，让不少企业看到了下一个风口，纷纷切换直播赛道，就连科技企业也未能免俗。天眼查显示，科大讯飞已经申请多个“讯飞甄选”商标，其商标的国际分类包括啤酒饮料、方便食品和酒等。目前所有相关商标均处于注册申请中。

对此，科大讯飞证券部对媒体回应道，目前不太了解情况，因为注册商标的公司为科大讯飞生态企业——讯飞甄选（黄山）科技有限公司，商标注册是企业保护知识产权的常用手段。

天眼查显示，讯飞甄选（黄山）科技有限公司，曾用名黄山爱途国际旅行社有限公司，是一家旅游公司，成立于2015年，注册资本和实缴资本均为30万人民币，参保人数为1人。2022年7月，原股东安徽讯飞爱途旅游电子商务有限公司退出，黄山讯飞科技有限公司进入并100%持股，同时经营范围从国内、入境旅游业务、会议活动策划变更为食品销售、食品互联网销售、免税商品销售等业务。

通过股权穿透，黄山讯飞科技有限公司是上市主体科大讯飞透过讯飞智元信息科技有限公司100%控股的子公司。

天眼查截图

对于科大讯飞或将开启的直播带货，网友褒贬不一。有网友认为这是科大讯飞创新发展、扩大营收来源的新思路。但也有网友认为一家科技公司跟风带货是一种社会资源浪费，企业不能瞎跟风。

公开资料显示，科大讯飞股份有限公司成立于1999年，是一家智能语音和人工智能企业，从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究。旗下产品包括人工智能学习机、个性化学习手册、录音笔、翻译机等软硬件，业务涵盖教育、医疗、办公、智慧城市等领域。2008年，科大讯飞在深圳证券交易所挂牌上市。

炒股亏损1.62亿元 毛利率持续下滑

预热直播赛道，背后或许是科大讯飞当前面临的增收不增利的盈利难题。8月23日，科大讯飞公布2022年上半年业绩。wind显示，上半年科大讯飞总营收实现80.23亿元，同比增长26.97%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.78 亿元，同比下降 33.57%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元，同比增加33.21%。

2022年半年报截图

对于净利润的下降，科大讯飞解释为“系公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致”。

2022年半年报截图

财报显示，科大讯飞通过自有资金持有三人行、寒武纪、商汤科技三家公司股票。年初以来，科大讯飞已经合计亏损1.62亿元。其中，购买的寒武纪股票亏损最多，大约1.3亿元。

作为一家AI企业，科大讯飞在二级市场的投资也偏爱人工智能方向，从2015年开始陆续持有三人行、寒武纪、商汤科技三家AI公司的股票，依靠三家企业，科大讯飞在2020年、2021年分别盈利3.7亿元、3.03亿元，占当年利润总额的25%、20.7%，为当年利润增色不少。

尽管2022年上半年炒股失利，但科大讯飞上半年归属于上市公司股东的净利润仍实现2.78 亿元，说明上半年主营业务仍实现不少增长。但同时暴露出科大讯飞盈利业务的单一性。财报显示，科大讯飞主营业务分为软件和信息技术服务、教育教学及其他业务。报告期内三大业务的营收分别为78.64亿元、1.23亿元、0.35亿元，占总营收比重分别为98.03%、1.54%、0.44%。

2022年半年报截图

从产品看，上半年科大讯飞在智慧教育、开放平台及消费者业务、智慧城市、运营商、智慧医疗、智慧汽车、智慧金融等领域都出现不同程度增长。其中，智慧教育、开放平台及消费者业务、智慧城市作为营收主力，业务营收规模分别占总营收比为29.03%、24.86%、27.18%。一定程度上，科大讯飞找到了发展方向。

但从三大业务毛利率看，三大领域盈利能力仍不均衡，教育领域产品几乎撑起一半利润。财报显示，教育领域产品毛利率为52.16%，比毛利率第二的开放平台（29.15%）业务高近23%。

2015年开始，科大讯飞就开始布局教育赛道，借助英语听说考试业务、普通话机考，构建起了G端考试、B端模拟考试与听说课堂、C端工具的完整体系，形成了稳固的护城河。

但在当前经济下行环境下，G端、B端客户过多，也容易引发应收账款的激增。财报显示，上半年科大讯飞应收账款为83.04亿元，同比增加27.65%。同时，存货也在小幅攀升，比去年同期增加8.80%至26.42亿元，多重因素影响下，科大讯飞上半年的现金流出现问题，导致当期现金流量净额亏损16.17亿元。

另一方面，面对C端的教育产品也频繁被投诉。在某猫投诉平台上，不少消费者对科大讯飞学习机的硬件质量提出质疑。2022年7月22日，有用户发布投诉称，科大讯飞X2-PRO学习机，买了不到三个月，频繁出现质量问题，无故关机，莫名出现噪声且无法开关机，触屏无反应等问题，学习机主要给孩子假期学习用，现在已经暑假过半，质量问题在厂家坚定不出来得不到有效解决！问题一直拖着，也一直得不到有效解决和回复！现要求退货退款！

在面向C端的教育硬件赛道，科大讯飞竞争者众多。前有读书郎、步步高等的传统学习机厂商，后有猿辅导、作业帮、字节跳动这样的新晋之秀，而科大讯飞虽然背靠AI王牌，但其产品优势并不突出。深度科技研究院院长张孝荣对凤凰网财经《市值观察》表示，科大讯飞的拳头产品不够突出。虽然科大讯飞有2C产品，也开发了不少软硬件。但目前仍没有优势产品出现。当前科大讯飞的焦虑主要是技术优势不明显。语音技术赛道竞争激烈，国内外AI企业都有类似技术与产品，彼此之间的差距越来越小，科大讯飞的技术优势不够明显

此外，科大讯飞毛利率持续下滑、净资产收益率（ROE）也在2022年上半年断崖式下跌，让科大讯飞的产品优势岌岌可危。wind显示，2017至2021年，科大讯飞销售毛利率分别为51.38%、50.03%、46.02%、45.12%、41.13%。2022年上半年毛利率为40.12%。ROE方面，2010至2021年，科大讯飞ROE分别为10.77%、9.28%。到了2022年上半年，科大讯飞ROE急剧下跌至1.64%。

长期依靠政府输血 2022年上半年政府补贴几乎覆盖利润总额

除了增收不增利，科大讯飞当前也面临持续依赖政府“输血”的窘境。作为AI科创企业，科大讯飞长期以来都在接受政府补助。2016年，营业外收入的政府补助（1.8亿元）甚至超过当期的利润总额（1.24亿元）。

2022年上半年，上半年科大讯飞的利润总额为2.30亿元，而计入当期损益的政府补助就达到2.28亿元，几乎覆盖了上半年利润总额。

2022年半年报截图

凤凰网财经《市值观察》发现，2020年至2021年，直接计入科大讯飞当期损益的政府补助分别为4.26亿、4.39亿，而当期的利润总额分别为14.57亿元、14.97亿元，分别占到当期利润总额的29.2%、29.3%。

2021年财报截图

在政府不断“输血”的同时，科大讯飞的资产质量不断下降。一方面信用减值损失持续走高。2020年、2021年的信用减值损失为-2.99亿元、-4.06亿元。2022年上半年损失1564.58万元，下半年该数据或将持续扩大。

另一方面，科大讯飞的科研投入费用也将进一步影响利润总额。2020年至2021年，科大讯飞的科研投入分别24.16亿元、29.36亿元，分别是当期利润总额的1.66倍、1.96倍。2022年上半年已经达到15.99亿元，增速较同期超30%。与此同时，上半年公司累计的无形资产和开发支出合计为34.55亿元，这些都将在未来摊销计入研发费用，从而影响总利润表。

2021年下半年的新东方几乎迷失方向，砍掉盈利业务K9业务后，新东方不断尝试、调整，发展成人教育、素质教育，也从去年底涉足直播带货，但都反响平平。直到今年年中董宇辉的走红，让新东方再次进入舆论中心。

6月9日，董宇辉举着平底锅、双语推销牛排的直播视频在网络传播，当天，东方甄选直播间粉丝量涨到100万；6月16日，粉丝量突破1000万；6月29日，粉丝量迈上2000万大关。

对于“东方甄选”的成功，张孝荣表示，新东方直播成功有三方面原因，一是新东方谷跨界转型具有新闻效应，容易病毒式传播；二是新东方有以俞敏洪、董宇辉等为代表的一批网红教师可以胜任直播，流量可以转化；三是新东方转型背后获得了资本市场助力，增强了炒作力量。

如果新东方“东方甄选”可以成功，那以科技为导向的科大讯飞能否转型成功呢？张孝荣表示，与新东方相比，科大讯飞直播啥都没有。优势看不到，劣势很多。目前最大的困境是无法凝聚流量，也没有流量转化的本领，该直播项目在集团内的重要程度不高，资本市场上的资源不足，缺乏后劲。“直接介入的话成功率可能较小”。

他进一步称，新东方是一个绝路逢生的案例。它在一条几乎没有前景的道路上找到了一个新的发展方向，企业正借助于直播实现战略转型。新东方的道路不能复制。科技型企业有自身发展的道路，坚守主业，巩固核心竞争力，熬过这个经济下行周期，会有新的发展。

2022年财报截图

“护城河”不稳固、优势产品不突出、毛利率持续下滑，利润总额长期靠政府“输血”，科大讯飞也正逐步被二级市场放弃。wind显示，科大讯飞今年以来跌去37.33%，60日内跌去23.75%。截至9月30日收盘，科大讯飞报32.82元/股，较去年最高点68.40/股跌去了一半多。

长期看好科大讯飞的私募大佬葛卫东也坐不住，近年来频繁减持科大讯飞股票。2017年四季度，葛卫东大手笔买入2358.10万股科大讯飞，持股比例达到1.70％，成为其第5大股东。

2019年，科大讯飞实施定增，葛卫东出资4亿元获配1476万股，持股比例增至2.28％。之后葛卫东多次加仓，持股比例一度达到2.33％。

但从2020年四季度开始，葛卫东频繁减持。2022年半年报显示，葛卫东持股比例已经降至1.36%。葛卫东已经连续七个季度减持科大讯飞股票。

“东方甄选”在前，科大讯飞能否转型成功？

科大讯飞是否转型直播带货，官方尚未给出定论。但当前直播热潮下，跨行直播带货似乎成了潮流。

最先引发热议的是新东方的东方甄选。2021年“双减”政策落地后，新东方遭遇股价业绩“双杀”，股价一度从最高点的199.74美元/股跌到最低点8.4美元/股，几乎跌去96%。业绩方面，2022年整个财年新东方净营收为31.052亿美元，同比减少27.4%；经营亏损为9.825亿美元。其中，第四季度净营收同比下跌56.8%至5.240亿美元，公司表示，主要系配合相关政策终止K-9学科课后辅导业务带来的影响。